靈寶黃金（03330）以黃金業務為主，立足小秦嶺礦區，並拓展至國內中西部，中亞及東南亞等地，持續加強探礦及收購優質黃金資源，同時推進銀、銅、鉛等有色金屬開發，推動多元協同發展。

礦產金業務價量齊升

靈寶黃金2025年全年營業收入達131.4億元（人民幣．下同），按年增長10.8%；淨利潤達15.6億元，按年大幅上升122.4%。

其中，採礦分部溢利錄得25.6億元，按年升30.8%，分部利潤率由2024年的43.1%顯著提升至61.3%。業績強勁增長，主要由礦產金業務的量價齊升所帶動。

產量方面，境內礦山透過優化生產調度及推進技術改造擴產，全年採礦分部礦產金總產量達5,941公斤，按年增長15%，銷量同步上升16%至6,013公斤。

價格方面，公司金錠產品平均售價達每克741元，按年上漲32.8%，充分受惠於國際金價持續處於高位。價格與銷量雙雙上升，形成強勁共振，直接帶動盈利大幅躍升。

派息比率有所提升

從盈利節奏來看，公司增長動能持續增強，預計2026年上半年歸母淨利潤將按年增長42%至57%。在業務高速擴張的同時，公司亦兼顧股東回報，2025年中期股息派息率約為31.55%，派息比率有所提升，讓股東共享行業發展所帶來的紅利。

靈寶黃金透過引入民營資本及市場化決策機制，提升營運效率；並於2025年完成H股全流通及配售，H股佔比升至85%以上，股權結構更趨國際化，為後續資本運作、流動性改善及估值修復奠定基礎。

靈寶黃金採取內外並舉的資源策略，截至2025年末，持有34個採礦權，黃金儲量約148.48噸。國內方面，全年勘查投入逾1億元，桐柏興源金礦深部新增金金屬量約23噸，資源披露符合國際JORC準則。海外方面，公司完成巴布亞新幾內亞Simberi金礦收購，並投資厄瓜多爾王朝金礦項目，大幅擴充資源儲量，為長期產能增長締造空間。

長期配置價值凸顯

全球去美元化及各國央行購金需求旺盛，在中美經貿博弈加劇、地緣政治風險常態化的背景下，黃金作為「硬通脹」的避險屬性與貨幣替代功能進一步強化，推動金價長期上行。

靈寶黃金市值相對較小，對金價敏感度高，加上成本管控及營運效率優越，在行業上行周期中，盈利釋放潛力顯著。

靈寶黃金的量化評分主要以動量為主，如投資者看好最近的金價，靈寶黃金的中期動量（Price Momentum）為99分，適合看好金價發展，並把靈寶黃金的業務發展作為中綫投資工具。但需留意，其90日波動率約為86%，屬於高風險股票，3個月目標價約32.4港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。